क्या है वित्तीय संसर्ग और क्या अर्थव्यवस्थाओं को इसके लिए प्रवण बनाता है?

आर्थिक संकट का एक बाजार से दूसरे बाजार पर या एक क्षेत्र से दूसरे क्षेत्र फैलने को वित्तीय संसर्ग कहते हैं और यह घरेलू या अंतर्राष्ट्रीय दोनों स्तरोंपर हो सकता है।अधिकांश समय में संसर्ग इसलिए भी हो सकता है क्योंकि कई समान वस्तुओं और सेवाओं, विशेष रूप से श्रम और पूंजीगत वस्तुओं का उपयोग कई अलग-अलग बाजारों में किया जा सकता है और इसलिए वस्तुतः सभी बाजार मौद्रिक और वित्तीय प्रणालियों के माध्यम से जुड़े हुए हैं। बाजारों के वास्तविक और नाममात्र अंतर्संबंध, आर्थिक झटकों के खिलाफ अर्थव्यवस्था के लिए एक प्रतिरोधी के रूप में कार्य कर सकते हैं, या एक तंत्र के रूप में प्रचार और यहां तक कि झटके को बढ़ा सकते हैं। संसर्ग आमतौर पर पूरे बाजार, परिसंपत्ति वर्ग या भौगोलिक क्षेत्र में आर्थिक संकट के प्रसार से जुड़ी होती है; ऐसा समान प्रभाव आर्थिक उछाल के प्रसार के साथ भी हो सकता है। संसर्ग वैश्विक और घरेलू दोनों तरह से होते हैं।आमतौर पर वित्तीय संकट से जुड़े, संसर्ग को एक दुर्घटनाग्रस्त बाजार से दूसरे बाजार में फैलती नकारात्मक बाह्यताओं के रूप में प्रकट किया जा सकता है। घरेलू बाजार में, यह तब हो सकता है जब एक बड़ा बैंक अपनी अधिकांश संपत्ति जल्दी से बेच देता है और अन्य बड़े बैंकों में असंशय तदनुसार गिर जाता है। सैद्धांतिक रूप में, यही प्रक्रिया तब होती है जब अंतरराष्ट्रीय बाजार दुर्घटनाग्रस्त हो जाते हैं, सीमा पार निवेश और व्यापार के साथ निकट सहसंबद्ध क्षेत्रीय मुद्राओं के दूरगामी प्रभाव में योगदान करते हैं, जैसा कि 1997 के संकट में हुआ था जब थाई बहत (Thai baht) का पतन हुआ था। इस ऐतिहासिक घटना, की जड़ें इस क्षेत्र में डॉलर मूल्यवर्ग के ऋण की अधिकता में निहित हैं, जो काफी तेजी से आस-पास के पूर्वी एशियाई देशों में फैल गया, जिसके परिणामस्वरूप इस क्षेत्र में व्यापक मुद्रा और बाजार संकट उत्पन्न हो गया। संकट का नतीजा लैटिन अमेरिका (Latin America) और पूर्वी यूरोप (Europe) के उभरते बाजारों पर भी पड़ा, जो क्षेत्रीय बाजारों से परे तेजी से फैलने के लिए संसर्ग की क्षमता को चिन्हित करता है।
दरसल एक अर्थव्यवस्था में सभी बाजार किसी न किसी तरह से आपस में जुड़े होते हैं। उपभोक्ता पक्ष से, कई उपभोक्ता वस्तुएं एक दूसरे के विकल्प या पूरक होती हैं। वहीं उत्पादक पक्ष से, किसी भी व्यवसाय के लिए निवेश एक दूसरे के लिए विकल्प और पूरक हो सकते हैं, और श्रम और पूंजी जो व्यवसाय की आवश्यकता होती है, उसका कमोबेश विभिन्न प्रकार के उद्योगों और बाजारों में उपयोग किया जा सकता है।एक वित्तीय अर्थ में, अर्थव्यवस्था में विभिन्न बाजार आम तौर पर एक ही प्रकार के पैसे का उपयोग करते हैं और अर्थव्यवस्था के माध्यम से वस्तुओं और सेवाओं के प्रवाह को सुविधाजनक बनाने के लिए ज्यादातर एक ही प्रकार के वित्तीय संस्थानों पर भरोसा करते हैं। इसका मतलब यह है कि कोई भी आधुनिक अर्थव्यवस्था सभी बाजारों में उत्पादकों, उपभोक्ताओं और वित्तदाता के बीच अन्योन्याश्रित संबंधों का एक विशाल और जटिल जाल है।किसी एक बाजार में आपूर्ति और मांग को निर्धारित करने वाली अंतर्निहित स्थितियों में परिवर्तन का प्रभाव अन्य संबंधित बाजारों में फैल सकता है। अर्थव्यवस्था की संरचना और स्थितियों के आधार पर, यह या तो इसे आर्थिक झटके के लिए कम या ज्यादा लचीला बना सकता है। इसलिए जब बाजार मजबूत और लचीले होते हैं, तो एक बाजार के लिए एक नकारात्मक आर्थिक झटके के प्रभाव को कई संबंधित बाजारों में इस तरह से फैलाया जा सकता है जिससे किसी एक बाजार में प्रतिभागियों के प्रभाव को कम किया जा सके। एक ट्रैम्पोलिन (Trampoline) पर एक स्टील की गेंद को गिराने पर होने वाले असर की कल्पना कीजिए। जब हम गेंद को ट्रैम्पोलिन पर गिराते हैं तो प्रभाव ट्रैम्पोलिन के आपस में बुने हुए धागों से फैल जाता है और सामग्री को नुकसान पहुंचाए बिना स्प्रिंग्स (Spring) द्वारा इसका अवरोध कर दिया जाता है।
दूसरी ओर, जब बाजार नाजुक या कठोर होते हैं, तो एक बाजार में एक मजबूत पर्याप्त नकारात्मक झटका न केवल उस बाजार को विफल कर सकता है, बल्कि अन्य बाजारों और शायद पूरी अर्थव्यवस्था को गंभीर नुकसान पहुंचा सकता है।इस मामले में, खिड़की के शीशे के एक बड़े टुकड़े पर उसी स्टील की गेंद को गिराने की कल्पना करें। यह न केवल प्रभाव के केंद्र पर कांच को तोड़ सकता है बल्कि दरारें फैला सकता है या पूरी खिड़की को भी चकनाचूर कर सकता है।आर्थिक संसर्ग में भी ऐसा होता है, जहां एक बाजार में एक बड़ा झटका पूरी अर्थव्यवस्था पर दरारें या चकनाचूर कर सकता है।इसका मतलब यह है कि बाजारों के बीच आर्थिक संसर्ग को चलाने वाला प्रमुख कारक उन बाजारों की मजबूती (या नाजुकता) और लचीलापन है। वहीं बाजार जो काफी हद तक कर्ज पर निर्भर होते हैं; जहां प्रतिभागी किसी विशिष्ट वस्तु या अन्य निवेश पर निर्भर होते हैं; या जहां स्थितियां कीमतों और मात्राओं के सुचारू समायोजन को रोकती हैं, प्रतिभागियों का प्रवेश और निकास, और व्यवसाय प्रारूप या संचालन में समायोजन अधिक नाजुक और कम लचीला होगा।
कोई भी बाजार जितना अधिक नाजुक और लचीला होता है, उतना ही वह नकारात्मक आघात से ग्रस्त होता है।इसके अलावा, जितने अधिक नाजुक और अनम्य बाजार सामान्य रूप से होते हैं, उतनी ही अधिक संभावना है कि एक बाजार में एक नकारात्मक झटका बाजारों के बीच एक संसर्ग में विकसित होते हैं। वहीं अलग-अलग बाजारों की मजबूती (या नाजुकता) से परे, विभिन्न बाजारों के बीच संबंधों का पैमाना और तीव्रता भी मायने रखती है। बाजार जो एक दूसरे से जुड़े हुए नहीं होते हैं, या केवल कमजोर होते हैं, एक दूसरे के बीच झटके को प्रभावी ढंग से प्रसारित करने में सक्षम नहीं होते हैं।ऊपर के सादृश्य का उपयोग करते हुए, एक दर्जन अंडों पर स्टील की गेंद के गिराने पर होने वाले प्रभाव की कल्पना करें। यह एक या दो अंडों को पूरी तरह से चकनाचूर कर देगा, लेकिन बाकी को कोई भी नुकसान नहीं पहुंचाएगा। हालाँकि, यह एक दोधारी तलवार है; बाजारों के बीच अंतर्संबंध से बचने का अर्थ एक अर्थव्यवस्था में श्रम विभाजन के आकार और दायरे को कम करना और व्यापार से होने वाले लाभ को कम करना भी है। साथ ही इस बार जनवरी में, जैसा कि क्रिप्टो (Crypto) और इक्विटी (Equity) बाजार में धीमी और लगातार गिरावट को देखा गया था, वैसे ही अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष (International Monetary Fund) ने एक विवरण को प्रकाशित किया जिसमें चेतावनी दी गई थी कि क्रिप्टो पारंपरिक बाजारों के साथ अधिक अंतर्निहित हो रहा था।विवरण में लेखकों ने चिंता दिखाई कि "व्यापक रूप से क्रिप्टोकरेंसी को अपनाने से वित्तीय स्थिरता जोखिम उत्पन्न हो सकते हैं।एक प्रमुख क्रिप्टो दुर्घटना मुख्यधारा के बैंकिंग (Banking), इक्विटी या क्रेडिट (Credit) बाजारों पर प्रभाव डाल सकती है, ठीक उसी तरह जिस तरह से अचल संपत्ति-समर्थित उपकरणों के पतन ने 2008 की महान मंदी को बाजारों में स्थायी कर दिया था।विशेष रूप से, अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष ने चेतावनी दी कि व्यापार प्रतीक में "उत्तोलन के बढ़ते उपयोग" ने प्रणालीगत संक्रमण की संभावना को बढ़ा दिया है।वास्तव में, एक रिपोर्ट से पता चलता है कि पूर्व में विशाल क्रिप्टो पूंजी “थ्री एरो कैपिटल” (Three Arrows Capital), अपनी मार्जिन-संचालित व्यापार रणनीति के कारण दिवालिया घोषित कर दिया गया और इसे समाप्त कर दिया जाएगा। इस तरह के उच्च-जोखिम, उत्तोलन-चालित मानसिकता क्रिप्टो में आम है, जो प्रौद्योगिकी की मौलिक उपयोगिता के बारे में अनिश्चितता के रूप में कम से कम अस्थिरता में योगदान देती है।लेकिन यदि देखा जाएं तो, वास्तविक दुनिया ने हमें क्रिप्टो की संक्रामकता का परीक्षण करने का मौका नहीं दिया।इसके बजाय, क्रिप्टो और अन्य वित्तीय बाजारों को एक साथ बाहरी कारकों के एक ही समूह द्वारा संचालित किया गया।क्रिप्टो बाजार मूल्यों के साथ-साथ इक्विटी बाजारों और उपभोक्ता विश्वास में गिरावट को देखा गया, और कई सट्टा तकनीकी भंडार जिन्होंने कोरोनोवायरस (Coronavirus) महामारी के दौरान कीमतों के बढ़ने का अनुभव किया है, द्वारा पिछले छह महीनों में प्रतिशत के संदर्भ में शीर्ष स्तरीय क्रिप्टो संपत्ति में अधिक मूल्य खो दिया है।क्योंकि आम जनता से ब्याज की लहरें हर चक्र में चरम पर होती हैं, पंक्ति पर अधिक काल्पनिक धन मौजूद होता है। क्रिप्टोसंसर्ग का सबसे बड़ा एक्स-फैक्टर (x-factor) मुख्य मार्ग पर सट्टा, अस्थिर और जोखिम भरा क्रिप्टो परिसंपत्तियों का प्रत्यक्ष जोखिम हो सकता है।
यह भविष्य के संकटों में पूरी तरह से नई व्यापक आर्थिक गतिशीलता को चित्रित कर सकता है, क्योंकि अधिक जोखिम व्यक्तियों और संस्थानों के निकट होता है।साथ ही, हर चक्र क्रिप्टो और मुख्यधारा के वित्त के बीच अधिक एकीकरण उत्पन्न करता प्रतीत होता है। यदि देखा जाएं तो कुछ समय पहले ही क्रिप्टो कंपनियों को बैंक खाता प्राप्त करने में भी परेशानी हुई थी। अब कुछ विनियमित बैंक सक्रिय रूप से उद्योग को पूरा समर्थन प्रदान करते हैं। इस बढ़ते एकीकरण का मतलब है कि एक 3AC-शैली का झटका एक दिन एक पारंपरिक वित्तीय इकाई को प्रभावित कर सकता है।लेकिन "संसर्ग" एक या कुछ बड़े फंडों और संस्थानों की अन्योन्याश्रितताओं को संदर्भित नहीं करता है। "संसर्ग" का तात्पर्य वित्त की दुनिया में प्रतिपक्ष संबंधों की एक गहरी बनावट से है। वहीं क्रिप्टो निश्चित रूप से उस पैमाने के करीब है जहां इस तरह का खिंचाव होगा।

संदर्भ :-
https://on.ft.com/3yKVhtM
https://bit.ly/3Imwdwj
https://bit.ly/3yN7tKx

चित्र संदर्भ
1. वित्तीय संसर्ग को दर्शाता एक चित्रण (The Blue Diamond Gallery)
2. सबप्राइम क्राइसिस डायग्राम, को दर्शाता एक चित्रण (wikimedia)
3. गिरते बाजार को दर्शाता एक चित्रण (pxhere)
4. क्रिप्टो बाजार में गिरावट को दर्शाता एक चित्रण (flickr)